Puls rynku: Raporty codzienne
| 2016-12-15 08:55 |  |
Dolar atakuje konsolidację |
Co widzimy?
Już wczoraj analizowaliśmy zasadnicze zmiany na wykresie głównej pary walutowej. Było to po decyzji FOMC, po projekcjach makro i po konferencji. W skrócie można rzec, że atmosfera okazała się jastrzębia, co zresztą wcześniej przewidywaliśmy.
Wygląda na to, że członkowie FOMC obstawiają scenariusz trzech podwyżek w roku 2017. We wrześniu mediana oczekiwań co do stopy procentowej na koniec roku 2017 wynosiła 1,1 proc., o tyle teraz to 1,4 proc. Na rok 2018 było 1,9 proc., jest 2,1 proc. Na rok 2019 z 2,6 proc. przeszliśmy do 2,9 proc.
Co prawda wczorajsze dane z USA o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej wypadły tak sobie, zwłaszcza w relacji do prognoz – ale i tak generalny obraz tamtejszej gospodarki nie jest zły. Dziś rano widzimy zatem na głównej parze mocny akcent – mianowicie ostre testowanie niemal dwuletniej konsolidacji, ograniczanej od dołu przez 1,05. Tak naprawdę minima z tych dwóch lat lokują się nieco poniżej 'zero piątki', ale też i my jesteśmy poniżej owej wartości. Gdy piszemy te słowa, wahania obejmują zakres ok. 1,0470-85.
| 2016-12-14 21:40 | |
Fed melduje wykonanie zadania |
Dolar nabiera mocy
Czytelnik może zarzucić nam, że analizujemy sytuację z nader wygodnej pozycji – a mianowicie po decyzji FOMC, po publikacji projekcji makroekonomicznych, wreszcie zaś po konferencji prasowej Janet Yellen. To poniekąd prawda, ale publikacja raportu wieczornego przed tymi wydarzeniami z konieczności zawierałaby w sobie mocny ładunek sformułowań z serii 'on the one hand... and another...', maskujących proste 'wszystko może się wydarzyć'.
Na nasze usprawiedliwienie mamy jednak to, że pewien scenariusz obstawialiśmy ostatnio jako bardziej prawdopodobny. I jest to ten scenariusz, który właśnie się realizuje. Mamy umocnienie dolara, jeśli bowiem dzisiejsze maksima to ok. 1,0670, to w minimach notowano już 1,0535 – a obecnie jesteśmy tylko minimalnie wyżej.
Fed podniósł stopę funduszy federalnych do zakresu 0,25 – 0,75 proc., tak jak się spodziewano. Sam komunikat był lakoniczny i stanowił powtórzenie zasadniczych tez z komunikatów poprzednich – o tym, że Fed będzie obserwować napływające dane, że ścieżka podwyżek będzie stopniowa, że inflacja jeszcze nie jest dostatecznie duża etc. Ciekawsze są jednak projekcje makro. Widzimy np., że o ile we wrześniu mediana oczekiwań co do stopy procentowej na koniec roku 2017 wynosiła 1,1 proc., o tyle teraz to 1,4 proc. Na rok 2018 było 1,9 proc., jest 2,1 proc. Na rok 2019 z 2,6 proc. przeszliśmy do 2,9 proc. Jest jeden głos za tym, by w roku 2019 dobić do zakresu 3,75 – 4,00 proc. Nikt nie zakłada braku podwyżek w roku przyszłym.
| 2016-12-14 04:25 | |
Jasna sprawa |
Dziś wieczorem
Jasną sprawą jest jedynie to, które wydarzenia będą dziś istotne. Chodzi oczywiście o to wszystko, co wiązać się będzie z wieczornym podsumowaniem posiedzenia Rezerwy Federalnej w USA. A zatem – czy Fed podwyższy stopę procentową (to niemal pewne), czy i jak zmieni projekcje makroekonomiczne (być może staną się bardziej optymistyczne) – i jaki będzie klimat konferencji prasowej (jastrzębi czy gołębi).
Tak więc to będą kwestie zasadnicze – i w tym sensie sprawa jest jasna. Nie jest jednak jasne to, jaka dokładnie okaże się postawa Fed na rok 2017 – ani też to, jak rynek dziś zareaguje. Więcej pisaliśmy o tym np. wczoraj. Otóż sądzimy, że Fed powinien – jeśli kieruje się dobrem Amerykanów – zabrać się za zacieśnianie nienaturalnie luźnej polityki, która sztucznie napędza wykresy rynków finansowych i szkodzi oszczędzającym, a do tego nie licuje z dobrymi danymi o PKB czy zatrudnieniu i bezrobociu. A czy to zrobi? Dziś prawie na pewno tak, pytanie tylko o rok 2017, o to, czy będą wtedy aż trzy ruchy.
| 2016-12-13 17:32 | |
Co Fed może, powinien - i co zrobi |
Główna para i rynek globalny
Wbrew pozorom, nie jest do końca jasne to, co zrobi Rezerwa Federalna jutro wieczorem. Lub może inaczej: główne wydarzenie jest niemal pewne i z tego też powodu silnie wycenione. Będzie to podwyżka stopy funduszy federalnych do zakresu 0,50 – 0,75 proc.
Wspaniale. Wiemy wszystko. Ale nie, tak nie jest, od razu trzeba temu zaprzeczyć. Istotne jest to, jakie będą projekcje makroekonomiczne Fed oraz przewidywania oficjeli Rezerwy w kwestii przyszłych stóp procentowych. Jesienią tego roku, kilkanaście tygodni temu, wypowiedzi o możliwości dwóch podwyżek w roku 2017 (a mówił o tym np. Charles Evans) mogły uchodzić za radykalne. Po zwycięstwie Trumpa coraz więcej graczy obstawia jednak opcję trzech podwyżek (czyli czterech do końca 2017, licząc tę, która zostanie wykonana w tym tygodniu).
Jak ta wizja jest uzasadniania? W ogólności należy odróżnić kilka rzeczy. To, że da się w miarę obiektywnie określić, jaki kierunek jest słuszny, nie znaczy jeszcze, że obiorą go oficjele Rezerwy Federalnej. Mogą przecież się mylić, ulegać błędnym teoriom albo – last but not least – mogą myśleć w kategoriach tych czy innych interesów. Spekulanci giełdowi lubią tani pieniądz, nawet jeśli w pewnym sensie fałszuje on obraz gospodarki, nadnaturalnie windując słupki giełdowe.
| 2016-12-13 06:41 | |
Dzień w oczekiwaniu na następny |
Walutowe zmagania
EUR/USD pozycjonuje się dziś rano, przed godziną 6:30, w okolicach 1,0635. Na pozór euro zdaje się więc być relatywnie mocne, aczkolwiek w nocy osiągano maksima rzędu 1,0650. Z tej perspektywy mamy już lekki spadek wykresu.
Truizmem byłoby powtarzanie, że jutro jest kluczowy dzień tygodnia – ale może i warto to powiedzieć. Chodzi rzecz jasna o posiedzenie Rezerwy Federalnej. Relatywnie wysoki eurodolar może sugerować albo to, że rynek nie dowierza w jastrzębi przekaz Fed, albo (i to jest chyba bardziej prawdopodobne), że gracze ustawiają się niejako na wszelki wypadek, zupełnie jak przed ostatnimi obradami EBC. W takim układzie jutro po 20:00 (lub 20:30, kiedy zaczyna się konferencja prasowa) doszłoby do odwrotu na południe, w kierunku 1,05.
A co nas czeka dziś? Napłynęły już dane z Chin. Listopadowa produkcja przemysłowa wzrosła o 6,2 proc. r/r, oczekiwano 6,1 proc. Sprzedaż detaliczna zwiększyła się o 10,8 proc., zakładano 10,1 proc., więc odczyt jest również mocny. Inwestycje w aglomeracjach (8,3 proc. r/r) wypadły w zgodzie z założeniami.
| 2016-12-12 14:23 | |
Punkty zapalne i ważne momenty |
Włochy, Turcja i nie tylko
Faktem jest, że pierwotne oceny dynamiki PKB Turcji za II kwartał zostały podwyższone – i tamtejszy urząd statystyczny podaje, że było to aż +4,5 proc. r/r, a nie tylko 3,1 proc. r/r, jak sądzono wcześniej. Nie zmienia to jednak faktu, że najnowszy rezultat, za III kwartał, poważnie zasmuca. To bowiem -1,8 proc. r/r. Spadek PKB, ujemna dynamika – to poważna sprawa w kraju, który aspiruje do rangi dużego, poważnego, rozwojowego. Co więcej, przewidywano ruch tylko o 0,5 proc. w dół.
Można sądzić, że owa redukcja PKB to skutek zawirowań polityczno-gospodarczych, do których doszło po nieudanym i cokolwiek operetkowym zamachu stanu, zorganizowanym w lipcu. Rozpoczęły się czystki – tysiące ludzi z rozmaitych grup zawodowych zostało aresztowanych, nierzadko też zwolnionych z pracy lub zawieszonych. W III kw. 2016 turecki eksport spadł o 7 proc., zaś import wzrósł o 4,3 proc.
| 2016-12-12 08:37 | |
Jak wiele już wyceniono? |
Globalne tematy
To już ten tydzień. Podobnie jak rok temu, Rezerwa Federalna w USA najprawdopodobniej podwyższy stopę procentową, tj. tak zwaną stopę funduszy federalnych. Z zakresu 0,25 – 0,50 proc. powinna ona podskoczyć do 0,50 – 0,75 proc.
Ten ruch nie jest stuprocentowo pewny, ale jednak rynek wycenia go bardzo, bardzo wysoko. Istnieje ekonomiczna konieczność wykonania takiej podwyżki, a poza tym wiele razy mocno sugerowali to oficjele Fed. A zatem w środę wieczorem nie będzie zaskoczenia, jeśli zacieśnienie polityki się dokona. Kluczowe będzie jednak to, jak zaprezentują się projekcje makroekonomiczne Fed i co zostanie powiedziane podczas konferencji prasowej. Innymi słowy: ile będzie podwyżek w roku 2017? Jesienią niektórzy oficjele Fed, jak np. Charles Evans, mówili o dwóch – i to wydawało się dużo. Teraz pojawiły się na rynku głosy, że może dojść i do trzech ruchów, by wpisać się w nową politykę gospodarczą administracji Trumpa.
Na razie eurodolar pozycjonuje się przy 1,0565. Dość nisko, ale nie przy samym dolnym ograniczeniu tej konsolidacji, która obowiązuje od blisko dwóch lat. To zaś dolne ograniczenie to ok. 1,05. Jeżeli rynek uzna w środę, iż podwyżek będzie dużo, to kto wie – w niedalekiej przyszłości może dojść nawet i do przebicia 1,05. Sam ruch grudniowy, o ile nie zostanie poparty naprawdę jastrzębimi refleksjami, nie powinien budzić aż takich emocji. Ba, może się nawet okazać, że dojdzie do korekty na korzyść euro, po prostu w ramach rajdu ulgi, sprzedawania faktów i odwracania pozycji przed Bożym Narodzeniem.
| 2016-12-09 07:23 | |
Piątek z walutami |
Główna para
Najważniejsze już za nami. Nie jeżeli chodzi o ten miesiąc, bo czekamy oczywiście na grudniowe posiedzenie FOMC – ale jeśli chodzi o ten tydzień, to zapewne tak. Oto bowiem wczoraj odbyło się posiedzenie EBC, na którym ogłoszono, że operacja QE zostanie przedłużona do końca grudnia 2017, czyli o dziewięć miesięcy.
Co prawda skalę zakupów zmniejszono z 80 mld euro miesięcznie do 60 mld euro, ale trzy dodatkowe miesiące (dodatkowe w porównaniu z prognozami) powodują, że i tak ogólny skup będzie większy niż miał być wedle oczekiwań rynku. Poza tym zresztą poluzowano niektóre warunki, np. będzie możliwy skup papierów o rentowności mniejszej niż stopa depozytowa EBC. Ba, media podawały nawet, że część szefów EBC optowała za przedłużeniem programu o 12 miesięcy.
Dziś w programie mamy o 8:00 bilans handlu zagranicznego Niemiec wraz z dynamiką importu i eksportu (za październik), a do tego o 8:45 produkcję przemysłową Francji. O 10:30 podany będzie bilans handlu zagranicznego Wielkiej Brytanii, zaś o 16:00 poznamy indeks Uniwersytetu Michigan z USA. Prognozuje się jego wzrost z 93,8 pkt do 94,5 pkt.